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修世宇：我在工银瑞信一直从事研究投资工作，现在已经超过十年。很荣幸能在工银瑞信这个平台上一路成长，工银瑞信始终相信，专业的研究是投资的基础，也是资产管理机构价值创造的来源，同时投资研究工作不是单兵作战，我们更强调团队合作，团队作战。每位成员各有所长，互相借鉴，投研梯队已建设完备。我是修世宇，我看好王鹏。

王鹏是我们团队一位非常优秀的新生代基金经理，他自毕业后加入工银瑞信至今已有十年。十年磨一剑，他始终对投资研究保持了非常高的热情，他是数学专业出身，有着非常严谨的逻辑思维，也非常善于构建模型和框架。对食品饮料行业长期的研究和深耕，使得王鹏对行业的发展判断准确，非常善于把握其中的机会，是位非常有潜力的基金经理。

我是修世宇，我看好王鹏。工银食品饮料混合基金正在发行，欢迎大家持续关注。

主持人：各位朋友大家好，欢迎来到工银瑞信的直播间，我是大家的老朋友齐俊杰（音）。本场直播嘉宾投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或者承诺，不代表本次直播涉及的基金未来配置方向。基金有风险，投资需谨慎！

今天我们来介绍一下现场的两位超重量级嘉宾，首先介绍一下华创证券研究所所长董广阳先生，董广阳总，您好。

董广阳：您好。

主持人：董广阳是华创证券研究所所长，食品饮料行业首席分析师，十三年食品饮料行业研究经验，曾任职于瑞银证券、招商证券，2015年以来多次获得“新财富最佳分析师”第一名，拿了很多的水晶球奖和金牛奖。欢迎董总。

董广阳：谢谢。

主持人：第二位嘉宾是王鹏总。是工银瑞信基金的拟任基金经理，王鹏总有八年食品饮料行业研究经验，两年投资管理经验，对食品饮料行业发展趋势、需求周期波动、企业经营模式等有深入的理解和独到的见解，具备较强的把握产业规律和产业研究的能力，研究员期间成功挖掘了一大批优质的股票。担任基金经理以来管理的产品业绩也是十分亮眼，欢迎王鹏总。

王鹏：谢谢大家。

主持人：这两位可以说是食品饮料行业的研究和资管非常关键的，或者非常资深的人士了。俗话说民以食为天，食品饮料行业不仅长期受到广大投资者的关注，也是一个牛股倍出的行业，根据数据统计，在过去十五年当中A股市场上涨幅20倍的33只个股当中，有8只出在了食品饮料行业板块，请王鹏总分析一下，为什么这个行业能够明星股倍出？

王鹏：首先我先给各位小伙伴们分享一下，很多人觉得我们食品饮料行业是一个非常窄的行业，但其实这个行业是一个非常大的行业，它不仅有大家比较熟悉的白酒、乳制品，还有很多其他的行业。如果从属性分析的话，它有成长的有周期的也有价值的。比如成长类的像白酒，或者调味品，或者预调酒，就是成长属性的行业，价值的比如我们所说的啤酒、红酒、黄酒，周期性的最典型的就是肉制品，还有白酒也是一种典型的周期性的子行业。我们这个行业为什么能是一个长牛的子行业呢，首先从牛市来说，我们有可选消费类的白酒可以作为进攻性的品种。熊市我们作为大众品有抵御风险的能力，可以作为一种配置的属性，抵御下行的周期波动的风险，所以构成了一个多元投资价值，有成长价值周期，在牛市当中也可以配置一些子行业，在熊市当中也可以配置一些子行业，所以构成了长牛的行情。

主持人：再问董总一个问题，您是长期研究食品饮料行业的，这个行业也是得到了广大投资者的认可，尤其是这几年涨的非常好。今年的波动又有点大，问您一下这个行业未来的发展空间有多大，另外一个大家更关注的问题就是今年为什么会比较惨淡？

董广阳：非常荣幸跟大家一起来讨论这个问题。食品这个行业对大部分的投资者来讲，是一个看得见摸得着也能够切身体会的一个行业，所以就有很大的粉丝群体，这是一个基础。食品饮料民以食为天，14亿中国人，人均的消费量叠加起来市场规模远远大于世界上任何一个国家的量。如果拿我们国家的人数来讲是6个日本，人家才2亿多人口，我们城市群集结起来，一个长三角一个珠三角就相当于一个日本了，中国将来会有六七个城市群，我们有这么大的体量，所以中国第一总规模量第二市场的纵深程度都远远大于很多国家的体系。供一个企业成长的时间和空间的宽度就非常大，所以就能产生出很多大市值的公司，因为它可以不断成长，创造一轮又一轮的周期成长。

整个食品产业工业产值就有10万亿，还没包含餐饮等相关产业服务方面，大家可以去看国内外的食品饮料公司，就会发现龙头公司，资本市场上市公司的市值，基本上高于本行业拥有的消费的产值或者收入规模，在国内外都是如此。如果中国食品工业产值都有10万亿的规模，未来我们的食品行业的市值规模超过10万亿是必然的，尤其是在这个行业里面有一些有一定的品牌护城河，有发酵很高利润率水平的，像酒、发酵品，这样行业公司的市值，会远超过它本身拥有的销售额。我们会把这个比例拉得更大。刚才说了还包含了餐饮等相关领域，如果把这些加上去，就现在这个食品饮料六七万亿的市值来讲，翻一倍说不定也看得到。

主持人：翻一倍也看得到。但是还是那个问题，去年很香的东西，为什么今年突然就不相了？

董广阳：每个行业都有一个预期发展，或者股票发展成长的速度，可能会在一个阶段内跑赢基本面成长的速度，因为它还叠加了估值的变化，叠加了市场情绪、流动性资金的变化。过去几年以来整个市场对白马，对消费品股票非常热衷，所以过去几年以来业绩在成长，同时估值也在拉升，从2019年、2020年，2021年如果不算2018年，把2014年、2015年算进来的话，那我们已经有近6年的牛市了。

6年牛市之后肯定在估值、业绩方面达到了一定阶段性的相对高点。因为企业也好、股票也好都不是一条线往上走的，都会有可能短期内涨过头，回调回调再往上走，它是沿着行业的价值和规律上下波动往上走的。这几年稍微快了一点点，所以今年做了一定的回调。加上受到疫情的一些影响，经营节奏有所打乱，导致今年出现了回调。

但是不变的一点是什么，整体的基本价值，斜率还是在往上涨的，所以找到合适的点重新再买入，这是食品饮料比较放心的。有些板块有些个股上去再回来，回来之后就回不去了。但是消费品，食品饮料的很多龙头公司我们是可以看到再往回升，甚至创出新高的可能性的。

主持人：预期收益还是在的？

董广阳：对。

主持人：我们今天看到一个数据，就是社会消费品零售总额这个数据是持续的在走低，有去年高基数的原因，也有一些确实是消费上的问题。社零数据可能就直接影响的消费品行业的表现。这一块董总和王鹏总作为卖方和买方，分别由着怎样的看法，未来是不是要等到社零数据出现拐点之后，再去布局这些食品饮料行业？

王鹏：先请董总讲一下，然后我再讲一下我们怎么分析，怎么看这个事。

主持人：好的，先请广阳总来说。

董广阳：从表观上来讲，社零数据出来确实会影响到大家的消费心理的预期，消费情绪这些因素的影响。但是我自己从2007年、2008年开始做了十几年的研究，在我刚刚开始研究的过程中，我的数据库里面总量的数据一定会非常关注社零指数，包括出口各方面，对社零指数会很关注。

但是我跟踪六七年、七八年以后发现一个问题，虽然会构成一定大家情绪的变化，但是对真正挖掘投资机会，看待行业公司个股的时候，其实我觉得对真正机会的影响并不是很大，所以我慢慢又开始把它忽略掉了。