2021年，在餐饮品牌融资消息不断，新式餐饮品牌估值不断刷新的背景下，有多家企业透露出登陆资本市场的意向。

近日，餐饮品牌乡村基、老乡鸡、捞王、老娘舅等集中传出上市消息，再加上此前披露招股书的绿茶餐厅，2022年或将迎来餐饮企业上市潮。

中国食品产业分析师朱丹蓬对新消费日报记者表示，2020年起，中国食品行业扎堆上市开始显露端倪，企业主要希望解决资金链和护城河的问题。但业内仍担心，相似的发展模式，真的能通过上市找到长期发展方向吗？

巴奴火锅创始人杜中兵曾对新消费日报记者表示，餐饮行业不能急于扩张，即使接触了资本，扩张的节奏必须由自己掌握。

餐饮扎堆上市，另有隐情？

2022年开年，海鲜餐厅七欣天、中式快餐乡村基相继向港交所提交招股书。

几乎同时，老乡鸡宣布已完成Pre-IPO轮融资，投资方为广发乾和、麦星投资，老乡鸡距离A股上市更进一步。同样准备在A股上市的还有老娘舅，在浙江证监局披露的辅导备案公示文件中，老娘舅计划在国内上市。

此次准备登陆资本市场的餐饮企业以直营模式为主，在重资产模式影响下，业绩并不理想。根据招股书显示，乡村基在2019年、2020年和2021年前三季度（报告期），营收分别为32.57亿元、31.61亿元、34.24亿元，对应净利润为0.83亿元、-0.05亿元、1.63亿元。

实际上，乡村基已经是第二次IPO，2010年9月，乡村基在美国纽约证券交易所敲钟，成为中国首家在美国主板上市的餐饮企业，但在上市后乡村基的业绩表现并不理想，股价也一路下滑，由于持续亏损最终于2016年私有化退市。

虽然乡村基在2021年前三季度扭亏，但净利率只有4.8%。

绿茶餐厅也面临相似的困境，招股书显示，2018-2020年，绿茶餐厅分别实现营业收入13.12亿元、17.36亿元、15.69亿元，净利润分别为4440.1万元、1.06亿元、-5526.2万元。截至2021年前5个月，绿茶餐厅净利润率为5.3%。

相较而言，仅七欣天保持了较好的增长。招股书显示，2019、2020、2021年前三季度，七欣天实现营业收入12.85亿元、14.26亿元、14.8亿元，净利润分别为8115.7万元、1.72亿元、2.59亿元。

“乡村基、老乡鸡这样的餐饮品牌流动性一般没有问题，但疫情成为餐饮行业转折点，迅速减少的客流量、翻台率、客单价等指标，让企业不得不接触资本”，营销专家唐立认为，由于疫情反复，餐饮业很难提升净利率指标。

近期，西贝餐饮创始人贾国龙也表达了相似观点：“西贝确定了要融资，要进入资本市场，要把资本的能量用起来。疫情对我有很大的触动，自身的力量还是有限，想有大的发展还得要用资本的力量。”

最直观的指标是开店速度。在资本的助力下，餐饮头部品牌迅速提升市占率。以目前最热的火锅市场来看，在港股上市的海底捞、呷哺呷哺已经成为头部，并与第二梯队拉开距离。

此前曾有投资人对记者表示，在整个底层不成熟的时候，大家的发展速度差不多。而现在的情况是，基础设施已经建设好，一旦有资本介入，可能就会形成十倍百倍的差距。

目前，已经在港股披露招股书的七欣天、乡村基、绿茶餐厅均将提速开店列为重点计划。

招股书显示，目前七欣天共有256家餐厅，皆为直营，2022年七欣天计划开设约70家新餐厅，并将在2023年和2024年分别开设100家和130家；截至2021年9月30日，乡村基拥有1145家直营餐厅，预期将于2022年及2023年，分别新开约90-110家及140-160家乡村基餐厅，将于2022年及2023年，分别开设约160-180家及200-240家大米先生餐厅。

据乡村基工作人员介绍，其最重要战略是开设新餐厅，扩大市场占有率，战略性扩大餐厅网络，促进有机增长和网络效应，最终提升的品牌知名度。

上市只是第一步，如何破解薄利困局才是关键

“乡村基、七欣天选择港股上市主要考虑到进程相对较快，此前也有不少餐饮品牌成功上市的案例”，朱丹蓬认为，餐饮企业登陆资本市场的主要目的，是希望解决供应链、品牌化等问题。

但上市并非“解药”。从“新式茶饮第一股”奈雪的茶（02150.HK）登录港股后的表现来看，其股价已经较上市时的18.98港元/股，跌超60%；海底捞也在2021年初经历短暂大涨后，一路下挫。

“海底捞在二级市场的表现很具有代表性，初期投资者相信海底捞在 2020 年逆势加速扩张门店的决定，认为一旦疫情过后，公司的业绩不旦恢复如初，还要继续新高。

但随着疫情反复，这一想法被现实击碎。”有不愿具名的券商分析师表示，餐饮企业上市后都会面临相同的问题，无论是否加速开店，市场情绪都会随着疫情变化。

同时，与头部餐饮企业海底捞相比，七欣天、乡村基等的营收规模、翻台率等数据并不占优。招股书显示，2021年前三季度，七欣天的翻台率为2.2次/天；2019年、2020年以及2021年上半年，海底捞的翻台率分别为4.8次/天、3.5次/天和3次/天，呷哺呷哺的翻台率分别为2.4次/天、1.8次/天、2.3次/天。

与头部餐饮企业相比，七欣天、乡村基们优势并不明显，唐立认为，疫情影响下，餐饮市场恢复速度趋缓，会对品牌估值造成一定影响。“但在当下选择登陆资本市场，可能会让这些品牌更好的活下去，提前布局后疫情时代。”

此外，我国目前仍存在连锁化率低、中国餐饮品牌资本化程度与美、日等国相距甚远的问题。“餐饮行业线下连锁品牌化率非常低，三年前只有12%。目前，线下餐饮总盘子超过5万亿，相信十年以后，中国线下餐饮可以达到十万亿。若连锁率达到50%以上，线下连锁品牌能够分享的蛋糕至少有五万亿。”金沙江创投合伙人朱啸虎认为。

事实上，乡村基们登陆资本市场，也为一级市场投资者打开了退出渠道，利于吸引更多资本进入餐饮行业。目前，港股与A股合计餐饮上市企业仅十余家，上述分析师认为，疫情影响消退后，或将有更多资金流入这一行业。